2023 yılı

Türkiye’de para politikası açısından hareketli bir yıl oldu. Yılın ilk yarısında seçimlere kadar olan

dönemde bir süredir uygulanmakta olan gevşek para politikası devam etti. Bu dönemde gevşek para

politikasının etkisiyle enflasyonda yüksek seyir sürdü. 2022’de yüzde 85’i gören yıllık enflasyon 2023

yılının ilk yarısında baz etkisiyle gerileme kaydetse de manşetlerdeki yerini korudu. Seçimlerin

ardından Hazine ve Maliye Bakanlığı görevine Mehmet Şimşek’in; Türkiye Cumhuriyet Merkez

Bankası (TCMB) Başkanlığı görevine de Hafize Gaye Erkan’ın atanmasının ardından para politikasında

180 derecelik bir dönüş yaşandı ve Türkiye sıkılaşma sürecine girdi. Bu dönemde politika faizinde 34

puanlık artış yaşandı. Yılın son toplantısında alınan kararla birlikte politika faizi yüzde 42,50 seviyesine

yükseltildi. Politika faizindeki yükseliş kredi ve mevduat faizlerine de yansıdı. Mevduatta ortalama faiz

yüzde 50’yi aşarak son yılların zirve seviyesine yükseldi. TCMB sadece parasal sıkılaştırma değil,

miktarsal sıkılaştırma adımlarını da bu dönemde kullandı. Piyasada farklı nedenlerle likidite fazlası

görülürken, TCMB bazı yöntemlerle bu fazlayı piyasadan çekme hamlesi yaptı. 17 yıl sonra yeniden

başvurulan TL depo alım ihalesi bu hamlelerden biri olarak öne çıktı. 2023 para politikası açısından

böyle bir ortama sahne olurken, dikkatler 2024’teki patikaya çevrildi. 2024 yılına ilişkin verilen ilk

sinyaller sıkı para politikasının devam edeceği yönünde. TCMB’nin son faiz kararlarında yaptığı

yönlendirme de bunu işaret ediyor. TCMB sıkılaşma adımlarının yakın zamanda sonuçlanacağını

belirtirken, 2024’te politikadaki sıkılığın devam edeceğini ifade etti. Enflasyon beklentilerinde ılımlı bir

düzelme söz konusuyken, 2024’ün ilk yarısında enflasyondaki yüksek seyrin süreceği de genel bir

beklenti olarak öne çıkıyor. Bu doğrultuda TCMB de Mayıs 2024’te enflasyonda yüzde 70’ler

seviyesinde bir zirve kaydedileceği görüşünde. Tüm bunlar 2024’ün önemli bir bölümünde para

politikasındaki sıkı duruşun devam edeceği görüşlerini destekliyor. Bununla birlikte parasal sıkılıkla

birlikte miktarsal sıkılaşmanın da devamı bekleniyor. TCMB’nin açtığı ilk TL depo alım ihalelerine belli

bir düzeyde ilgi olduğu görülüyor. 2024’ün para politikası seyrine bakıldığında en önemli soru işareti

olarak ise TCMB’nin ilk faiz indirimini ne zaman gerçekleştireceği sorusu öne çıkıyor. Bu konuda

piyasadaki aktörlerin farklı görüşleri bulunuyor. Morgan Stanley ve Deutsche Bank AG, TCMB’nin

Ocak ayında sıkılaştırma döngüsünü 250 baz puanlık faiz artışıyla sonlandırmasını beklerken Goldman

Sachs analistleri döngünün tamamlandığını düşünüyor. Aralarında Yiğit Onay’ın da bulunduğu

Deutsche Bank ekonomistleri yayımladıkları notta “Ocak ayındaki son faiz artışı sonrası faizlerin uzun

süre değişmemesini, 2024 dördüncü çeyrek itibarıyla başlayabilecek kademeli ancak sürekli faiz

indirimleri yapılmasını bekliyoruz” dedi. Deutsche Bank analistleri enflasyonun aşağı yönlü sürpriz

yapması durumunda üçüncü çeyrekte erken faiz indirimi ihtimalinin olduğunu belirtti. Aralarında

Hande Küçük’ün de olduğu Morgan Stanley ekonomistleri ise yılın son PPK metinlerinde gelen

açıklamara atıfta bulunarak 250 baz puanlık son bir artışla yüzde 45 nihai faiz seviyesini

öngördüklerini belirtti. Goldman Sachs ise enflasyonda ve ücret verisinde yukarı yönlü sürpriz

görülmemesi durumunda TCMB’nin faiz artış döngüsünü yüzde 42,5’te sonlandırdığını düşünüyor.

Banka ekonomistleri Başak Edizgil ve Clemens Grafe yayımladıkları notta “Faizlerin 2024 üçüncü

çeyreğe kadar mevcut seviyelerinde kalacağını bekliyoruz. Bu noktadan itibaren yıl sonuna kadar

faizlerin yüzde 25’e indirilmesini bekliyoruz” diye yazdı. Söz konusu bankalar beklenen asgari ücret

zammına da dikkat çekti. Morgan Stanley ücret artışı ve mevcut maliye politikası patikasını göz önüne

alarak enflasyonun 2024 yıl sonunda yüzde 42,3’e düşmesini bekliyor. Deutsche gelecek yılki ücret

artışlarıyla birlikte iç talebin gücünü korumasını bekliyor.